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美联储即将结束QT!是否会转向QE?


摩根大通发布分析报告,预测美联储将结束QT,预计 FOMC 将在 1 月份的会议上制定时间表大纲,并在 2 月中旬向该会议传达会议纪要。并将于 4 月开始实施”,届时国债径流的月度上限将从 600 亿美元/月减少至 300 亿美元/月。


那么QT结束后是否立即启动QE(量化宽松)?启动QE的条件以及市场会如何变化?


首先,我们需要了解美联储为什么在去年底突然转向“鸽派”?三个信号促使美联储结束QT


1, SOFR 隔夜拆借利率跳动


异常的跳动预示着金融系统中缺乏多余的现金,大银行与小银行之间的流动性分配“结构性失衡”特征非常明显。两者之间的偿付能力差距在不断扩大。去年3月份后大银行获得了特殊照顾。



2,RRP即将耗尽

11月94家对手方在美联储的隔夜逆回购协议(RRP)工具中存放资金首次跌破万亿美元大关,目前已回落到6800亿美元附近。

按照当前的速度减少,到3月初左右,美联储RRP可能会完全耗尽。

逆回购不仅被视为银行准备金的“缓冲垫”,其还在债券市场中扮演着风险更高的角色——为对冲基金“基差交易”的激增提供资金。


3,BTFP到期即止


为应付2023年3月份小银行暴雷设定的BTFP工具将在3月份到期,美联储官员已经表示,紧急贷款计划BTFP会如期在3月中旬结束。



现在目光都聚焦在3月份后期,似乎在那个时刻美联储应该宣布减缓QT或停止QT。


一般情况下结束QT不一定会立即开启QE,QT也不是QE的翻转版。


那么QT之后是否会立即QE?

QE的核心在于两点:

1,央行的购债行为减少了部分期限债券在市场的供应。

2,银行的准备金得以增加。


在QT结束后正式启动QE前市场会让大量的投资者改变投资组合,历次美联储开启QE的时机都是市场缺乏流动性或严重缺乏流动性时。缺乏流动性的表现就是市场上大部分我们熟知的资产:房产、股票、债券、贵金属都出现了抛售,并且有时伴随同步抛售,能卖的都卖了,投资者快速回笼现金部位,金融“危机”出现,这时美联储入场开启QE救市回向市场注入流动性。

仿佛美联储就是“救世主”。



所以我个人认为,如果市场目前已经预测美联储将在3月开始倒计时结束QT,那么在下一个QE开启前我们必须认真做好心理准备,市场如果过度缺乏流动性资产的抛售将是一个必然的过程。 届时不是问:“今天吃了什么”,而是:“今天卖了吗?”


一家之言,仅供参考


美股赢家Steven

2024-01-15

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