摩根大通发布分析报告，预测美联储将结束QT，预计 FOMC 将在 1 月份的会议上制定时间表大纲，并在 2 月中旬向该会议传达会议纪要。并将于 4 月开始实施”，届时国债径流的月度上限将从 600 亿美元/月减少至 300 亿美元/月。
那么QT结束后是否立即启动QE(量化宽松)？启动QE的条件以及市场会如何变化？
首先，我们需要了解美联储为什么在去年底突然转向“鸽派”？三个信号促使美联储结束QT
1, SOFR 隔夜拆借利率跳动
异常的跳动预示着金融系统中缺乏多余的现金，大银行与小银行之间的流动性分配“结构性失衡”特征非常明显。两者之间的偿付能力差距在不断扩大。去年3月份后大银行获得了特殊照顾。
2,RRP即将耗尽
11月94家对手方在美联储的隔夜逆回购协议（RRP）工具中存放资金首次跌破万亿美元大关，目前已回落到6800亿美元附近。
按照当前的速度减少，到3月初左右，美联储RRP可能会完全耗尽。
逆回购不仅被视为银行准备金的“缓冲垫”，其还在债券市场中扮演着风险更高的角色——为对冲基金“基差交易”的激增提供资金。
3,BTFP到期即止
为应付2023年3月份小银行暴雷设定的BTFP工具将在3月份到期，美联储官员已经表示，紧急贷款计划BTFP会如期在3月中旬结束。
现在目光都聚焦在3月份后期，似乎在那个时刻美联储应该宣布减缓QT或停止QT。
一般情况下结束QT不一定会立即开启QE，QT也不是QE的翻转版。
那么QT之后是否会立即QE?
QE的核心在于两点：
1，央行的购债行为减少了部分期限债券在市场的供应。
2，银行的准备金得以增加。
在QT结束后正式启动QE前市场会让大量的投资者改变投资组合，历次美联储开启QE的时机都是市场缺乏流动性或严重缺乏流动性时。缺乏流动性的表现就是市场上大部分我们熟知的资产：房产、股票、债券、贵金属都出现了抛售，并且有时伴随同步抛售，能卖的都卖了，投资者快速回笼现金部位，金融“危机”出现，这时美联储入场开启QE救市回向市场注入流动性。
仿佛美联储就是“救世主”。
所以我个人认为，如果市场目前已经预测美联储将在3月开始倒计时结束QT,那么在下一个QE开启前我们必须认真做好心理准备，市场如果过度缺乏流动性资产的抛售将是一个必然的过程。 届时不是问：“今天吃了什么”，而是：“今天卖了吗？”
一家之言，仅供参考
美股赢家Steven
2024-01-15
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